2026年已過大半，雖然固定資產(chǎn)投資增速出現(xiàn)曲線波動，但比總量數(shù)字更值得關(guān)注的，是水面之下正在發(fā)生的結(jié)構(gòu)之變，傳統(tǒng)動能與新動能之間正呈現(xiàn)深度分化格局。

　　投資邏輯從“規(guī)模擴張”轉(zhuǎn)向“質(zhì)量提升”。

　　2026年以來固定資產(chǎn)投資最突出的特征就是房地產(chǎn)開發(fā)投資持續(xù)深度下行，高技術(shù)產(chǎn)業(yè)投資保持穩(wěn)健增長。

　　1—8月份，全國房地產(chǎn)開發(fā)投資47979億元，同比下降19.9%，直接拖累整體投資增速。但高技術(shù)制造業(yè)投資同比增長3.5%，高技術(shù)服務(wù)業(yè)投資同比增長8.4%，與人工智能等新產(chǎn)業(yè)密切相關(guān)的信息服務(wù)業(yè)投資增長22.7%。

　　數(shù)據(jù)的變化是新舊發(fā)展動能轉(zhuǎn)換、投資由總量擴張向質(zhì)量提升轉(zhuǎn)變的客觀反映。

　　房地產(chǎn)、鋼鐵、化工、大型基建等傳統(tǒng)重資產(chǎn)行業(yè)具有投資規(guī)模大、建設(shè)周期長、資本密集度高的特點，其投資對總量的拉動作用顯著。而軟件開發(fā)、人工智能、信息服務(wù)、研發(fā)設(shè)計等技術(shù)密集型行業(yè)，更多依賴人力資本和知識資本投入，固定資產(chǎn)投資規(guī)模相對較小。隨著經(jīng)濟結(jié)構(gòu)從“鋼筋水泥”轉(zhuǎn)向“芯片代碼”，同樣的GDP增量所需要的固定資產(chǎn)投資自然減少。

　　這種“投資密度”的變化是經(jīng)濟結(jié)構(gòu)升級的必然結(jié)果，也是高質(zhì)量發(fā)展階段的客觀規(guī)律。當下，投資邏輯正從“規(guī)模擴張”轉(zhuǎn)向“質(zhì)量提升”，從“鋪攤子”轉(zhuǎn)向“上臺階”。

　　比如，1—8月份，全國知識產(chǎn)權(quán)產(chǎn)品投資同比增長9.2%，占全部投資的比重為15.2%，這一數(shù)據(jù)的快速增長表明，經(jīng)濟增長引擎正從資本積累轉(zhuǎn)向技術(shù)創(chuàng)新，也印證了投資正從“有形資產(chǎn)”向“無形資產(chǎn)”轉(zhuǎn)變的趨勢。

　　政策密集落地，力度空前。

　　當前投資高度依賴政策驅(qū)動。2025年12月中央經(jīng)濟工作會議明確提出，2026年要“推動投資止跌回穩(wěn)”。圍繞這一目標，政策正在密集落地。

　　在政府投資方面，核心舉措是加快各類政府資金的投放和使用，盡早形成實物工作量。國家發(fā)展改革委明確從三方面發(fā)力促進投資止跌回穩(wěn)和結(jié)構(gòu)優(yōu)化。其一，推動各類政府投資盡快到位，統(tǒng)籌抓好“兩重”建設(shè)，抓住三季度施工旺季，加快8000億元新型政策性金融工具資金投放使用，加快專項債發(fā)行使用。其二，推動條件成熟的重大工程項目加快開工建設(shè)，扎實推進“十五五”規(guī)劃綱要提出的109項重大工程。其三，協(xié)同推進“六張網(wǎng)”的規(guī)劃建設(shè)，以及綜合立體交通、低空經(jīng)濟、“人工智能+”、消費、教育醫(yī)療等五大基礎(chǔ)設(shè)施和公共服務(wù)設(shè)施的規(guī)劃建設(shè)。新型政策性金融工具預(yù)計將撬動項目總投資規(guī)模約10萬億元。

　　在激發(fā)民間投資方面，政府出臺了一攬子財政金融支持政策，力度之大前所未有。今年中央財政專門安排1000億元，推出財政金融協(xié)同促內(nèi)需一攬子6項政策，統(tǒng)籌推進促消費、擴投資，其中4項支持民間投資。僅上半年，4項促投資政策就惠及民間投資超1.24萬億元。

　　在激發(fā)經(jīng)濟活力的改革措施方面，政府著力破除體制機制障礙、優(yōu)化投資環(huán)境。各地紛紛出臺促進民間投資發(fā)展的具體措施。國家層面強調(diào)要“堅持投資于物和投資于人緊密結(jié)合”，體現(xiàn)了投資理念從單純追求規(guī)模擴張向更加注重人的發(fā)展和民生改善的轉(zhuǎn)變。

　　投資方向變了，但投資機會并不少。

　　面對當前固定資產(chǎn)投資面臨的挑戰(zhàn)，政府有充分的能力和足夠的政策空間守住底線，保證基本的經(jīng)濟增速和民生福祉。

　　從資金保障看，下半年政府資金保障充分。6月新增專項債發(fā)行已明顯提速，8000億元新型政策性金融工具將加快落地顯效，5000億元民間投資專項擔保計劃持續(xù)發(fā)力。

　　從政策儲備看，政府已明確表示將“以更大的力度激發(fā)投資的內(nèi)生動力”。各類增量政策工具儲備充分，可根據(jù)形勢變化擇機推出。

　　從項目支撐看，“十五五”規(guī)劃綱要提出的109項重大工程、“六張網(wǎng)”和五大基礎(chǔ)設(shè)施的規(guī)劃建設(shè)正在有序推進，項目儲備充分。

　　投資有望在政策加持下逐步企穩(wěn)，固定資產(chǎn)投資降幅有望逐步收窄。中國經(jīng)濟長期向好的基本面沒有改變，投資結(jié)構(gòu)的優(yōu)化升級正在為高質(zhì)量發(fā)展積蓄更為堅實的動能，帶來新的投資機會。

　　而未來，加快資金投放、拓寬投資領(lǐng)域、深化改革將是三個發(fā)力方向。投資方向上，應(yīng)聚焦新舊動能轉(zhuǎn)換，在傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)技術(shù)改造、關(guān)鍵核心技術(shù)攻關(guān)、城市更新、鄉(xiāng)村基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、民生高質(zhì)量供給等領(lǐng)域挖掘投資潛力。

　　對于當下的中國來說，投資的方向變了，但投資的機會并不少——只是新的機會需要新的眼光去發(fā)現(xiàn)、新的機制去承接。

　　作者：劉青 中國人民大學(xué)國家發(fā)展與戰(zhàn)略研究院執(zhí)行院長、教授

　　(“三里河”工作室)