今年以來，面對復(fù)雜嚴峻的外部環(huán)境和國內(nèi)有效需求不足等多重挑戰(zhàn)，我國經(jīng)濟運行保持在合理區(qū)間，呈現(xiàn)動能向新、結(jié)構(gòu)向優(yōu)的發(fā)展態(tài)勢。觀察投資這一經(jīng)濟運行的重要“先行指標”：增速雖有回落，但結(jié)構(gòu)之變、動能之變更加深刻——投資向新向優(yōu)的趨勢更加明顯，科技創(chuàng)新、產(chǎn)業(yè)煥新以及民生領(lǐng)域投資增長較快。這既是經(jīng)濟結(jié)構(gòu)優(yōu)化的生動寫照，更是新舊動能接續(xù)轉(zhuǎn)換的堅定步伐。

　　投資呈現(xiàn)向新向優(yōu)的發(fā)展態(tài)勢

　　當前，我國經(jīng)濟運行總體平穩(wěn)、穩(wěn)中有進，上半年國內(nèi)生產(chǎn)總值同比增長4.7%，就業(yè)物價總體穩(wěn)定，高質(zhì)量發(fā)展扎實推進。投資總量階段性承壓，1—8月份全國固定資產(chǎn)投資同比下降7.2%，但結(jié)構(gòu)優(yōu)化、質(zhì)效提升的態(tài)勢明顯，新領(lǐng)域投資、知識產(chǎn)權(quán)投資、民生領(lǐng)域投資保持較快增長，成為穩(wěn)投資、穩(wěn)增長的重要支撐。

　　新領(lǐng)域投資規(guī)模加快壯大、增速持續(xù)領(lǐng)先。1—8月份，高技術(shù)產(chǎn)業(yè)投資同比增長5.2%，延續(xù)較快增長勢頭。其中，高技術(shù)制造業(yè)投資增長3.5%，電子電路制造業(yè)投資增長58.8%，集成電路制造業(yè)投資增長12.0%，鋰離子電池制造業(yè)投資增長20.6%；高技術(shù)服務(wù)業(yè)投資增長8.4%，與人工智能密切相關(guān)的信息服務(wù)業(yè)投資增長22.7%。新質(zhì)生產(chǎn)力領(lǐng)域投資持續(xù)加力，成為投資結(jié)構(gòu)優(yōu)化最鮮明的標志。

　　知識產(chǎn)權(quán)產(chǎn)品投資占比和增速穩(wěn)步提升。知識產(chǎn)權(quán)產(chǎn)品投資保持快速增長，2025年增長8.1%，今年1—8月增長9.2%，其中計算機軟件和數(shù)據(jù)庫投資增長10.9%。知識產(chǎn)權(quán)產(chǎn)品投資占全部投資的比重由2022年的11.0%升至2025年的14.1%，今年1—8月占比達15.2%，同比提高2.3個百分點，拉動全部投資增長1.2個百分點。2025年全社會研發(fā)經(jīng)費投入強度達到2.8%，首次超過OECD國家平均水平。投資中“看不見的資產(chǎn)”加快積累，創(chuàng)新驅(qū)動正在重塑投資的內(nèi)涵。

　　民生領(lǐng)域投資持續(xù)增長。“投資于人”與“投資于物”緊密結(jié)合。2026年財政預(yù)算安排教育、衛(wèi)生健康、社會保障和就業(yè)、住房保障四大民生領(lǐng)域支出合計超過12.4萬億元，占一般公共預(yù)算支出的41.3%，為近年來最高水平，其中教育支出4.58萬億元、增長5.4%。前8個月，社會保障和就業(yè)支出增長6.5%、衛(wèi)生健康支出增長9.2%，民生投入力度不減，保障網(wǎng)越織越密。

　　投資帶動新舊動能接續(xù)轉(zhuǎn)換

　　投資數(shù)據(jù)的變化，折射出我國經(jīng)濟新舊動能接續(xù)轉(zhuǎn)換的深層邏輯，集中體現(xiàn)在投資方向、動力機制和投資收益三個層面。

　　從投向看，投資形態(tài)發(fā)生深刻變化。新質(zhì)生產(chǎn)力投資加速推進，高技術(shù)制造業(yè)、高技術(shù)服務(wù)業(yè)相關(guān)領(lǐng)域投資增速持續(xù)加快；“六張網(wǎng)”“兩重”等重大項目基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資保持較快增長，其中信息傳輸業(yè)投資增長28.4%，航空運輸業(yè)投資增長16.7%，水上運輸業(yè)投資增長14.7%。傳統(tǒng)板塊投資修復(fù)偏弱，但總體扛住壓力。今年1-8月房地產(chǎn)開發(fā)投資下降19.9%，經(jīng)過幾年的深度調(diào)整，房地產(chǎn)開發(fā)投資在全部投資中的占比持續(xù)下降，客觀上對新舊動能接續(xù)轉(zhuǎn)換形成倒逼效應(yīng)。

　　從動力機制看，投資決策更多依據(jù)項目質(zhì)量和運營模式。過去一段時期，地方投資擴張較多依靠土地使用權(quán)出讓收入及地方政府債務(wù)滾動接續(xù)支撐，不少項目存在重建設(shè)、輕運營的問題。隨著土地相關(guān)財政收入增長空間收窄、地方政府債務(wù)約束持續(xù)強化，地方政府投融資模式亟需加快轉(zhuǎn)型。這意味著，投資決策更注重項目質(zhì)量和可持續(xù)運營，更強調(diào)項目全生命周期管理——從項目謀劃、立項、投融資、建設(shè)到運營、退出，全鏈條算好“經(jīng)濟賬”“長遠賬”。中央預(yù)算內(nèi)投資、超長期特別國債、地方政府專項債券等政府投資更多投向綜合效益更高、帶動作用更強的領(lǐng)域，基礎(chǔ)設(shè)施REITs等盤活存量資產(chǎn)的政策工具應(yīng)用加速落地，“有多少現(xiàn)金流、有多大回報”日益成為投資決策的硬約束。這一轉(zhuǎn)變，短期看對總量形成壓力，但換來的是投資效率提升和債務(wù)風險緩釋，是高質(zhì)量發(fā)展必須跨過的一道坎。

　　從投資收益看，企業(yè)利潤修復(fù)、物價溫和回升帶動經(jīng)濟良性循環(huán)。價格是投資回報的“晴雨表”。8月份，工業(yè)生產(chǎn)者出廠價格指數(shù)(PPI)同比上漲3.8%，漲幅比上月擴大0.3個百分點，1—8月平均上漲2.0%；居民消費價格指數(shù)(CPI)同比上漲0.8%，核心CPI上漲1.0%，物價溫和回升。價格改善直接增厚了企業(yè)利潤空間，1—7月份全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實現(xiàn)利潤總額45820.6億元，同比增長17.6%，創(chuàng)2022年以來同期最高增速。企業(yè)利潤修復(fù)、盈利預(yù)期改善，意味著投資能力和意愿都在增強，為后續(xù)投資回升、經(jīng)濟增長和動能接續(xù)提供了有力支撐。利潤改善、價格回升與結(jié)構(gòu)優(yōu)化相互印證，構(gòu)成“投資收益改善—企業(yè)預(yù)期修復(fù)—有效投資擴大”的良性循環(huán)。

　　擴大有效投資仍有廣闊空間

　　下一步，擴大有效投資有空間、有支撐，新舊動能接續(xù)轉(zhuǎn)換的勢能將持續(xù)釋放，投資依然是穩(wěn)增長的重要力量。

　　一是重大項目陸續(xù)落地。“十五五”規(guī)劃綱要部署了6個方面109項重大工程項目，其中構(gòu)建現(xiàn)代化基礎(chǔ)設(shè)施體系的23項重大工程，正以“六張網(wǎng)”(水網(wǎng)、新型電網(wǎng)、算力網(wǎng)、新一代通信網(wǎng)、城市地下管網(wǎng)、物流網(wǎng))為牽引加快落地。今年“六張網(wǎng)”和重點領(lǐng)域建設(shè)投入將超過7萬億元，“十五五”時期新型電網(wǎng)和城市地下管網(wǎng)將帶動約10萬億元投資，算力網(wǎng)新增直接投資約4萬億元。上半年7550億元中央預(yù)算內(nèi)投資已基本下達，三峽水運新通道、廣州新機場等一批重大項目相繼開工，投資的“壓艙石”作用將進一步顯現(xiàn)。

　　二是人工智能帶動“算電數(shù)模用”全鏈條投資。人工智能正從單一技術(shù)熱點，擴展為帶動算力、電力、數(shù)據(jù)、模型及應(yīng)用全鏈條發(fā)展的投資重點。算力中心、智算集群加快建設(shè)，相關(guān)的電力基礎(chǔ)設(shè)施、數(shù)據(jù)基礎(chǔ)設(shè)施、計算機、通信及其他電子設(shè)備制造、大模型研發(fā)和應(yīng)用落地，形成清晰的投資路徑。隨著“人工智能+”行動深入推進，AI與實體經(jīng)濟的雙向賦能將進一步凸顯，成為撬動我國作為世界第一制造業(yè)大國力量、發(fā)揮超大規(guī)模市場優(yōu)勢，帶動新舊動能轉(zhuǎn)換的重要支點。

　　三是無形資產(chǎn)投資快速增長。“十五五”國家發(fā)展規(guī)劃在五年規(guī)劃史上首次提出“無形資產(chǎn)投資”，今年政府工作報告要求“充分發(fā)揮數(shù)據(jù)要素、知識產(chǎn)權(quán)等無形資產(chǎn)作用”。近年來，圍繞計算機軟件與數(shù)據(jù)庫、研發(fā)、數(shù)據(jù)資產(chǎn)等無形資產(chǎn)的投資快速增長，無形資產(chǎn)加快積累，既是當下有效投資的重要組成部分，更是未來全要素生產(chǎn)率提升、新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展的重要支撐。

　　四是投資于人持續(xù)加力。投資于人兼具短期穩(wěn)增長效應(yīng)與長期累積效應(yīng)，能夠提升人力資本、激發(fā)消費活力，形成經(jīng)濟發(fā)展和民生改善良性循環(huán)。加大教育、就業(yè)、醫(yī)療、社會保障等民生領(lǐng)域投入，構(gòu)建覆蓋全生命周期的民生服務(wù)體系，推進普惠性、基礎(chǔ)性、兜底性民生投資，統(tǒng)籌投資于物與投資于人，順應(yīng)了經(jīng)濟發(fā)展與民生改善相互依存、互促共進的內(nèi)在關(guān)聯(lián)，形成暢通國民經(jīng)濟循環(huán)、促進經(jīng)濟內(nèi)生增長的動力源。

　　五是投融資體制機制不斷完善。隨著投融資體制改革深化，項目全生命周期管理、無形資產(chǎn)投資核算、民間投資激勵機制不斷健全，投資決策更加科學、資金使用更加高效、回報機制更加清晰，將更有效地帶動固定資產(chǎn)投資，推動投資實現(xiàn)質(zhì)的有效提升和量的合理增長。

　　作者：盛磊 國家信息中心副主任、研究員

　　(“三里河”工作室)