美聯(lián)儲(chǔ)加息靴子落地，黃金卻漲了。

　　當(dāng)?shù)貢r(shí)間9月16日，美聯(lián)儲(chǔ)時(shí)隔三年后加息，將聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間上調(diào)25個(gè)基點(diǎn)。消息公布后，國(guó)際金價(jià)短暫下挫后迅速拉升。

　　9月17日，現(xiàn)貨黃金價(jià)格重新站上4300美元/盎司，盤中漲幅一度超過(guò)2%；18日，漲勢(shì)延續(xù)，紐約期金突破4400美元大關(guān)。

　　不是金價(jià)突然“不怕”加息了，而是加息之外，還有多重因素在影響黃金的定價(jià)。

　　首先，市場(chǎng)早已把這次加息“交易過(guò)了”。

　　按傳統(tǒng)邏輯，加息通常會(huì)推高美元和實(shí)際利率，對(duì)本身不生息的黃金形成壓力。但這次加息并不意外。路透社調(diào)查顯示，在美聯(lián)儲(chǔ)9月會(huì)議前，85%的受訪經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)將加息25個(gè)基點(diǎn)。

　　“市場(chǎng)真正關(guān)注的，是有沒(méi)有預(yù)期差?！闭新?lián)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、上海金融與發(fā)展實(shí)驗(yàn)室執(zhí)行主任董希淼向三里河表示，美聯(lián)儲(chǔ)此次加息符合市場(chǎng)預(yù)期，因此加息真正落地后，反而可能出現(xiàn)利空出盡的情形。

　　他解釋道，如果美聯(lián)儲(chǔ)突然加息50個(gè)基點(diǎn)，明顯超出預(yù)期，黃金承受的壓力可能完全不同。反過(guò)來(lái)，當(dāng)市場(chǎng)已經(jīng)提前消化25個(gè)基點(diǎn)的加息，靴子落地后，部分資金就會(huì)重新尋找買入機(jī)會(huì)。

　　近一個(gè)月以來(lái)，國(guó)際金價(jià)震蕩走低。價(jià)格調(diào)整之后，一些投資者重新入場(chǎng)，為本輪反彈提供了支撐。

　　與此同時(shí)，地緣政治風(fēng)險(xiǎn)仍未消退。中東局勢(shì)趨緊帶來(lái)的避險(xiǎn)需求，以及通脹環(huán)境下的資產(chǎn)保值需求，也在一定程度上減輕了黃金的下行壓力。

　　但如果只用“避險(xiǎn)”解釋金價(jià)上漲，顯然還不夠。

　　“從中長(zhǎng)期看，央行購(gòu)金和投資者對(duì)黃金ETF需求增加，也會(huì)對(duì)黃金價(jià)格有所支撐?！倍ｍ嫡J(rèn)為。

　　世界黃金協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，8月，全球黃金ETF持倉(cāng)量達(dá)4189噸，創(chuàng)歷史新高；當(dāng)月凈流入達(dá)180億美元，為有記錄以來(lái)第二大單月流入。

　　央行購(gòu)金的作用同樣明顯。今年第二季度，全球央行及其他官方機(jī)構(gòu)凈購(gòu)金289噸，同比增長(zhǎng)62%。

　　這意味著，大量資金買入黃金，并不只是在押注下一次美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議。

　　一些投資者把黃金作為資產(chǎn)配置的一部分，央行則更多從儲(chǔ)備資產(chǎn)的角度進(jìn)行配置。當(dāng)黃金的買家更加多元，美聯(lián)儲(chǔ)調(diào)息對(duì)金價(jià)的影響也就不再直接。

　　“黃金的定價(jià)邏輯正變得愈發(fā)復(fù)雜。美國(guó)財(cái)政赤字、債務(wù)壓力，以及美元信用的變化等因素，都在影響黃金價(jià)格。這些變化是一個(gè)長(zhǎng)期過(guò)程，會(huì)持續(xù)影響金價(jià)?！倍ｍ嫡f(shuō)。

　　倫敦Zaye Capital Markets的首席投資官納伊姆·阿斯拉姆也指出，黃金交易的已經(jīng)不只是通脹和利率，還包括市場(chǎng)對(duì)美國(guó)貨幣和財(cái)政政策框架的信心。

　　一次加息落地，并不能簡(jiǎn)單決定黃金的漲跌。

　　短期內(nèi)，市場(chǎng)仍會(huì)圍繞美聯(lián)儲(chǔ)后續(xù)動(dòng)作尋找新的“預(yù)期差”。美聯(lián)儲(chǔ)最新點(diǎn)陣圖顯示，18名官員中有16人預(yù)計(jì)今年年底前至少再加息一次。市場(chǎng)更關(guān)注的，是實(shí)際加息路徑是否繼續(xù)超出或低于預(yù)期。

　　拉長(zhǎng)時(shí)間，黃金的價(jià)格已經(jīng)越來(lái)越難用單一變量解釋。利率變化、地緣政治、投資需求和央行儲(chǔ)備配置等彼此交織，共同塑造市場(chǎng)預(yù)期。

　　市場(chǎng)不是不看美聯(lián)儲(chǔ)了，而是除了美聯(lián)儲(chǔ)，還要看得更多。

　　｜總策劃：俞嵐

　　｜策劃：周銳

　　｜統(tǒng)籌：王慶凱 程春雨

　　｜執(zhí)筆：張乃月

　?。?zé)編：李金磊

　　｜校對(duì)：黃蕾

　　｜“三里河”工作室出品