姚鴻耀：上半年中國經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)不錯(cuò)，但A股市場(chǎng)全球墊底。這其中很重要的一點(diǎn)是，雖然美歐病得很嚴(yán)重而亞太區(qū)包括中國在內(nèi)很健康，但這不意味著中國不會(huì)受到影響。中國的問題就是“內(nèi)熱外冷”，造成貨幣政策兩難。政策變得非常不清晰、不明朗，這也是市場(chǎng)不喜歡的狀況。

　　宏觀上，政策還是有相當(dāng)多不明確的趨勢(shì)，這對(duì)整個(gè)經(jīng)濟(jì)來講是相當(dāng)大的考驗(yàn)。南部洪水可能帶來物價(jià)上漲壓力，歐洲某些國家爆發(fā)問題的可能性很大，也會(huì)給亞太經(jīng)濟(jì)帶來影響。

　　秦曉斌：宏觀政策調(diào)整方面，我覺得從財(cái)政政策和貨幣政策兩個(gè)角度看可操作空間都不大。下半年政策可能更多還是會(huì)落腳在調(diào)結(jié)構(gòu)方面，比如區(qū)域經(jīng)濟(jì)振興、新興產(chǎn)業(yè)扶持、保障性住房建設(shè)等，這是緩沖經(jīng)濟(jì)過快下滑勢(shì)頭的主要措施。

　　流動(dòng)性能否改善？

　　中國證券報(bào)記者：如何看今年以來的信貸緊縮？下半年資金面能否出現(xiàn)改善？

　　孫瑜：過去八周央行一直通過公開市場(chǎng)操作進(jìn)行注資，總數(shù)超過1萬億元，相當(dāng)于將年內(nèi)三次提升存款準(zhǔn)備金率抽走的9000億元都放回去了，客觀上對(duì)市場(chǎng)起到支撐作用。

　　流動(dòng)性有兩個(gè)層面，一個(gè)是宏觀，一個(gè)是市場(chǎng)。宏觀來看，下半年經(jīng)濟(jì)增長負(fù)面因素比較多，收緊流動(dòng)性包括加息的可能性都在降低，但不會(huì)放開，畢竟通脹風(fēng)險(xiǎn)沒有完全排除。預(yù)計(jì)下半年收緊流動(dòng)性的力度肯定不如上半年大，如果上半年偏緊的話，下半年會(huì)趨于中性。

　　從市場(chǎng)角度來講，A股從2007年高點(diǎn)下跌超過六成，但流動(dòng)市值跟2007年高點(diǎn)相比增加60%以上，達(dá)到14-15萬億元。目前市場(chǎng)估值的中心肯定下調(diào)了，但現(xiàn)有融資頻率對(duì)A股市場(chǎng)來講還是過大了。一方面流動(dòng)市值上升，另一方面新的IPO和配股量非常大，這是市場(chǎng)揮之不去的陰影。

　　秦曉斌： 6月底時(shí)銀行資金特別緊張，但目前來看情況已經(jīng)有了大幅改善。我認(rèn)為央行繼續(xù)通過公開市場(chǎng)操作大幅投放貨幣的可能性不大，相反還有可能會(huì)收縮。從信貸看，今年突破7.5萬億元的預(yù)算目標(biāo)可能性不大，此外加息可能性也進(jìn)一步下降。整體而言，未來大的方向是收緊或者維持現(xiàn)有力度不動(dòng)。政策要保持延續(xù)性，一方面不能收得過緊，怕對(duì)經(jīng)濟(jì)造成傷害，另一方面也并不具備松動(dòng)的空間。

　　市場(chǎng)能否反轉(zhuǎn)？

　　中國證券報(bào)記者：近期市場(chǎng)出現(xiàn)小幅反彈，這種趨勢(shì)能否延續(xù)？下半年A股會(huì)呈現(xiàn)怎樣的運(yùn)行態(tài)勢(shì)？

　　孫瑜：我繼續(xù)維持A股市場(chǎng)2300點(diǎn)是底部的看法。原因是：第一，中國經(jīng)濟(jì)增速放緩是預(yù)期中的，二次探底風(fēng)險(xiǎn)不大；第二，市場(chǎng)估值水平合理，上證指數(shù)與國企紅籌股估值水平基本一致；第三，從流動(dòng)性來講，央行一直在注資，盡管出發(fā)點(diǎn)是幫助銀行融資，但客觀上也達(dá)到穩(wěn)定市場(chǎng)的效果。