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　　安信證券在昨日的策略報(bào)告會(huì)上表示，估值上升和盈利下降是貫穿2009年證券市場(chǎng)的基本格局，預(yù)計(jì)明年證券市場(chǎng)估值水平將會(huì)出現(xiàn)大幅度反彈，股票市場(chǎng)在大類資產(chǎn)中成為最具吸引力的市場(chǎng)。

　　安信證券的研究表明，中國(guó)證券市場(chǎng)上估值的波動(dòng)頻率和幅度要遠(yuǎn)遠(yuǎn)超越盈利的波動(dòng)頻率和幅度，因此，中國(guó)證券市場(chǎng)的基本運(yùn)行方向依靠估值水平的變化方向指引。而自今年三季度中國(guó)財(cái)政政策和貨幣政策出現(xiàn)方向性轉(zhuǎn)折后，流動(dòng)性的釋放已經(jīng)順理成章。因此，預(yù)計(jì)明年證券市場(chǎng)估值水平將會(huì)出現(xiàn)大幅度反彈。另一方面，受制于國(guó)內(nèi)外需求的萎縮，實(shí)體經(jīng)濟(jì)和企業(yè)盈利可能會(huì)出現(xiàn)劇烈下滑。

　　安信證券判斷，通過(guò)風(fēng)險(xiǎn)收益特征的比較，股票市場(chǎng)將成為資本的首選配置，但股市的持續(xù)上漲仍需等待企業(yè)庫(kù)存有效消化和貨幣流通速度上升。安信證券預(yù)期2009年A股ROE將位于12%左右，在較悲觀的情形下，2010年可能繼續(xù)下滑2個(gè)百分點(diǎn)，即便如此，即使不考慮融資成本的繼續(xù)下降，也可以判定市場(chǎng)底部已經(jīng)出現(xiàn)。

　　但安信證券同時(shí)指出，在流動(dòng)性反轉(zhuǎn)初期，企業(yè)盈利的劇烈下降會(huì)限制市場(chǎng)的上升趨勢(shì)，因此，初期的上漲會(huì)比較溫和。同時(shí)，由于大部分行業(yè)盈利處于下降周期，風(fēng)格特征將取代行業(yè)特征成為主旋律。在企業(yè)盈利由降轉(zhuǎn)升之后，才會(huì)出現(xiàn)估值與盈利的共振，市場(chǎng)出現(xiàn)趨勢(shì)性上漲和鮮明的行業(yè)特征。

　　資產(chǎn)配置方面，安信證券表示，如果考慮風(fēng)格特征，小市值、低價(jià)股的強(qiáng)勢(shì)特征至少將持續(xù)到明年一季度。如果考慮企業(yè)盈利，基本消費(fèi)品以及政府提供需求保障的行業(yè)，比如電力、啤酒、氮肥、民爆、醫(yī)藥、建筑、鐵路設(shè)備和電力設(shè)備等相對(duì)較好。如果考慮估值的反彈，煤炭、金融、地產(chǎn)和有色最有可能在2009年給投資人提供超額收益。（記者 屈紅燕）