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　　對于全球經濟的復蘇途徑，市場曾有過很多預測，如“W”形、“V”形、“L”形等等，近期比較流行的判斷則是“耐克回升”，即世界經濟走勢與耐克商標相類似，從急劇滑落到緩慢復蘇。

　　我們首先來看經濟“耐克回升”究竟能否成立。

　　從消息面來看，近幾個月來，世界經濟基本面不少先行指標出現(xiàn)回暖。美、日、中等主要股票市場大幅反彈；大宗商品價格觸底回升，油價在過去三個月漲幅超過七成；發(fā)達國家制造業(yè)PMI指數(shù)連續(xù)回升；中國的出口新訂單指數(shù)升至十三個月來的新高；波羅的海海運指數(shù)五個月內上漲了六倍；美聯(lián)儲近日也宣布美國“經濟活動正企穩(wěn)向好”，同時新公布的七月新屋銷量按年計達到43.3萬套，遠遠高于39萬套的市場預期，七月銷量環(huán)比增幅為9.6%，創(chuàng)自2005年以來新高，而7月耐用品訂單數(shù)字環(huán)比增加了4.9%，超出市場預期，創(chuàng)2007年7月以來最大增幅。

　　以上信息告訴我們，世界經濟尤其是龍頭美國經濟確實出現(xiàn)了向好跡象，這不僅僅來自于官方表態(tài)，同時也得到了經濟數(shù)據(jù)的佐證。但我們同時也要注意到，美國股市之所以對超預期的向好數(shù)據(jù)反映相對冷淡，一是因為提前上漲的透支，二是因為數(shù)據(jù)的內在結構問題，如七月耐用品訂單增長4.9%的主要原因是舊車換現(xiàn)金計劃所致，如果扣除汽車，上月耐用品訂單增幅僅為0.8%，與市場預期基本相符。這就反映出一個問題，眼下各國經濟主要靠政策刺激與政府投入推動，市場內生性動力依然較弱。

　　在不否認全球經濟出現(xiàn)復蘇跡象的同時，“脆弱與不穩(wěn)定”同樣會貫穿復蘇的初始階段，如果承認經濟衰退階段結束并步入復蘇階段的話，那么“耐克回升”的概率顯然是最大的。

　　那么對于經濟的“耐克回升”，我們的資本市場又會有何反映呢？

　　有分析觀點指出，中國經濟目前存在三種力量：首先是政府公共財力的消耗；其次是經濟的自我修復；第三是外需。

　　第一種力量不難理解，政策刺激和政府投入是其主要方式，在沒有確定經濟已經完全復蘇并增長前，即使力度開始收縮，但各地區(qū)政府相信都不會對這種政府公共財力的投入采取“抽刀斷水”的做法。

　　經濟的自我修復首先需要的是時間，實體經濟的增長不可能像虛擬經濟那樣“立竿見影”，在修復的初始階段，市場的判斷必定是懷疑和猶豫居多的。不過近期對于廣東、浙江等沿海地區(qū)出現(xiàn)的“招工荒”的報道值得投資者注意，這種“不缺訂單缺工人”的現(xiàn)象也是對經濟自我開始修復的一種側面反映。

　　外需是我們自身所無法左右的，盡管出口同比降幅擴大，但環(huán)比改善趨勢不變，同時目前來看，外圍經濟體也在逐步進入復蘇階段，而他們的經濟復蘇必然會給我國的外需帶來積極影響。

　　相比實體經濟，虛擬經濟上漲的步伐確實快了不少，在“流動性”的推動下，A股目前已經實現(xiàn)了遠遠超過外圍市場和自身實體經濟增長的漲幅。當“流動性”推手的邊際效應顯著下降后，市場發(fā)現(xiàn)實體經濟的復蘇慢于預期，尤其是慢于虛擬經濟的腳步，于是不少資金選擇了撤離，這是導致3478-2761點下跌的主要原因。

　　但換一個角度思考，在虛擬經濟停下上漲腳步，并出現(xiàn)一定幅度回調的同時，實體經濟的復蘇腳步在緩慢加快，兩者一增一減，雙方力量產生了一定程度的對沖，市場表現(xiàn)就體現(xiàn)為現(xiàn)在的“震蕩”格局。

　　再進一步考慮，實體經濟既然開始復蘇并形成趨勢了，那么就和當初下滑一樣，短時間內是不會出現(xiàn)逆轉的，而其對公司業(yè)績的影響也會繼續(xù)。半年報公布完畢后，市場估值水平就相對明朗了，筆者相信目前點位所對應的估值水平是市場可以接受的，如果我們再給予公司業(yè)績一定的增長預期，那么大盤再度大跌就顯然是小概率事件，下檔2500-2600點已經是相當數(shù)量資金所認可的相對極限。

　　假如我們將3478點到2761點比作是“耐克”商標向下的那一劃的話，那么現(xiàn)在的市場應該是處于相對下端的“彎角”處，只要未來實體經濟不出現(xiàn)大的意外，繼續(xù)緩步復蘇的話，那么后面出現(xiàn)“耐克上漲”的可能性是很大的，只是這向上的一“勾”需要時間，同時其斜率也會相對平緩。(石麗芳 作者系資深投資人)